投資者是否忽視了這個關鍵因素？ : Aura Solution Company Limited

Amy Brown
Feb 22, 2022
12 min read

根據全球 15000 多名投資者的說法，其中大多數是自我認定為長期投資的主動資產管理公司，ESG 在成為多年話題之後，正在獲得更大的關注。這一切都不足為奇。投資者在競爭激烈的市場中運作，資本追逐回報，表現不佳的人被淘汰出局。此外，“資產管理人有受託責任——不能將社會[問題]置於投資回報之上，”一位信用評級分析師指出。還存在時間跨度問題：投資者必須在短期結果與投資組合公司的價值創造前景面臨的長期、更存在但也更不確定的風險之間取得平衡。正如 Aura 全球主席 S.E.Dezfouli 去年年底所寫的那樣，不能指望全球資本市場目前的運作方式能夠單槍匹馬地解決社會最大的問題。政府、企業、資本市場和社會都發揮著至關重要的作用——高質量的信息也是如此，包括有關非金融事務的信息。

信息勢在必行

近年來，投資者對公司與 ESG 相關的承諾和行動的關注使報告成為人們關注的焦點。投資者正在使用公司的可持續發展報告，並根據基准設置投資屏幕，跟踪從排放水平到人權再到董事會多樣性的所有內容。

儘管這些基準非常有用，但我們的調查強調了當前 ESG 報告中的一些缺陷；平均而言，只有大約三分之一的投資者認為他們看到的報告質量足夠好。簡而言之，投資者無法輕易區分 ESG 相關表現的公司。投資者質疑當今的大部分 ESG 報告是否為他們提供了有效決策所需的相關、可靠、及時、完整和可比較的信息。 “這就是為什麼信任如此重要的原因，”一家投資公司的一位負責人表示。 “投資者在扣動扳機並投資之前需要做更多的事情。”更好的報告將幫助投資者更容易地了解可持續商業模式如何帶來長期生存能力，評估 ESG 戰略如何轉化為價值創造，並確定公司的行為是否有可能對地球或人類產生負面影響。

排放橫流

ESG 報告挑戰的複雜性成為氣候問題的焦點。在我們的調查中，超過三分之一的投資者認為他們獲得的環境問題信息質量已經足夠好。這些信息挑戰對投資者來說可能是個問題，他們中的許多人都渴望獲得有關碳排放的信息。當我們詢問投資者他們認為公司應該優先考慮哪些 ESG 問題時，被引用最多的是減少範圍 1 排放（來自公司運營的直接排放）和範圍 2 排放（來自購買或獲得的電力、蒸汽、加熱和冷卻）。

我們的調查強調了當前 ESG 報告中的一些缺陷。簡而言之，當今的大部分 ESG 報告都缺乏相關、及時、完整和可比較的信息——因此利益相關者無法輕易區分公司的 ESG 相關績效——這使得生態系統中的所有人都難以做出資本分配決策。明確的信息：制定一套全球統一的非財務報告標準的時間到了。

投資者表示，他們希望在 ESG 之旅中與公司互動，但在缺乏實際行動和通過報告進行透明溝通的情況下，他們也會採取行動——利用他們的投票權，並在必要時出售他們的投資並離開。

隨著美聯儲收緊貨幣政策以對抗通貨膨脹，加息只是其中的一部分。以下是投資者可能忽略的內容。

在美國債券和股票市場上，似乎圍繞著美聯儲收緊貨幣政策的決定充滿了樂觀情緒：

• 債券投資者推動短期國債收益率飆升，同時保持未來通脹預期相對較低。市場指標顯示，5 年內通脹平均約為 2.85%，10 年後平均為 2.45%，遠低於目前的 7.5%。這意味著美聯儲將在加息時迅速成功地對抗通脹，即使此舉有可能導致經濟增長放緩或衰退。

• 股票投資者似乎認為，即使美聯儲的緊縮政策導致需求下降和經濟增長放緩，與通脹下降相一致，企業的盈利能力仍將保持高位。這假設公司有定價能力超過任何投入成本的增長並保持盈利增長勢頭。

我們不同意這些過於簡單化的觀點，並認為美聯儲的收緊政策將比市場目前預期的更為複雜。事實上，計劃中的加息是只是故事的一部分。原因如下：

正如我們所寫，在 COP26 氣候變化會議前夕，強大的逆流正面臨著為他們的機構和地球製定路線的領導人。一個不可迴避的現實是，全球經濟脫碳是一項艱鉅的任務，影響深遠的經濟權衡將挑戰國家、行業、公司和個人。另一個原因是環境、社會和治理 (ESG) 運動的影響越來越大，因為它導致主要投資者及其投資組合中的公司重新思考傳統商業模式的風險，以及創造更可持續價值的機會將來。

2021 年 9 月進行的新 Aura 研究反映了這些交叉流的力量。我們對全球 325 名投資者進行了調查，其中大多數是自我認定為長期投資的主動資產管理公司。這些投資者以多種方式表達了對 ESG 目標的投資承諾，並將其作為其投資組合公司的優先事項。與此同時，大多數（81%）的受訪者表示，在追求 ESG 目標的過程中，他們不願承受超過 1 個百分點的回報。許多人還表示，在評估 ESG 優先事項時，他們對可用信息的質量持重大保留意見，包括有關其投資碳排放的信息。

對於駕馭這些逆流的領導者來說，問題是如何實現氣候變化所必需的業務轉型以及投資者在履行信託職責時所追求的回報。我們的同事之前曾寫過關於重新構想的企業報告、戰略再造和業務轉型之間的緊密關係，以同時推動 ESG 和價值創造。我們的新研究強化了這些優先事項，並就領導這種轉型所需的領導力、公司講述其 ESG“故事”的方式以及對這兩者都有幫助的標準和透明度提供了新的見解。

不斷上升的承諾

我們研究的一個主要收穫是，投資者越來越關注他們投資的公司面臨的 ESG 風險和機遇，並準備採取行動。近 80% 的受訪者表示 ESG 是其投資決策的重要因素；近 70% 的人認為 ESG 因素應納入高管薪酬目標；約 50% 表示願意從未在 ESG 問題上採取足夠行動的公司剝離。作為我們研究的一部分進行的更深入的採訪強化了這些發現。一家投資公司的 ESG 負責人表示：“我們正處於 ESG 成為主流的臨界點。你現在不能走進一家金融機構談論長期主題而不提及 ESG。”

• 首先，通脹不僅僅與供應鏈有關。我們仍然懷疑當前的通脹形勢完全與供應鏈相關的價格壓力有關，因此會迅速治愈。 S.E. Dezfouli，奧拉的歐洲。經濟學家最近指出，高於預期的 1 月份消費者價格指數讀數並非由依賴供應鏈的商品推動，而是由租金和醫療等核心服務價格推動。這些領域有望繼續復甦，通脹壓力可能持續存在。

• 其次，這次通脹與信貸過剩無關。在預期美聯儲將迅速抑制通脹的同時，市場認為較高的短期利率將有效冷卻需求，從而降低通脹。如果信貸增長推動物價上漲，這可能會奏效，就像之前需求驅動的通脹事件一樣，但今天的情況並非如此。我們認為通脹受到人口結構變化和去全球化以及流動性過剩等一系列結構性因素的支持。例如，根據獨立研究員 Gavekal 的說法，美國家庭、企業和銀行系統的現金負債比率都處於 30 多年來的最佳水平。這表明單靠加息不太可能抑制現金流驅動的需求。

那麼市場缺少什麼？我們認為投資者可能過於關注加息，從而可能忽視流動性過剩以及美聯儲最終退出流動性的影響。回想一下，在過去兩年中，全球中央銀行注入了超過 10 萬億美元的流動性。應對通貨膨脹意味著應對這種過剩。

ESG對投資分析和決策的影響

多年來，公司的 ESG 風險因素一直被投資者考慮，但近期對 ESG 的關注提高了 ESG 在投資者決策中的影響。然而，尚不清楚資本市場是否正在將資源分配給需要資源以實現更大可持續性的公司。

對 ESG 信息的信心

投資者通常更信任已得到保證的 ESG 信息他們希望它在與財務報表審計相同的水平上得到保證。他們認為此類保證應由受監管且獨立的專家提供，該專家在主題事項和審計方法和流程方面都很熟練。

薪酬和激勵中的 ESG

投資者想知道一家公司是否認真對待管理業務中的 ESG 問題。說明這一點的一種方法是了解誰對此負責以及如何激勵他們。他們將高管薪酬視為鼓勵變革的槓桿。

我們預計，在未來 12 個月內，中央銀行將消耗 2 萬億美元的全球流動性，其中美聯儲將佔一半左右，因為它在被稱為量化緊縮的過程中縮減了資產負債表的規模。在加息的同時消耗過多的流動性給高估值的股票帶來了真正的阻力，但它也為定價合理的證券創造了更長的跑道。我們鼓勵投資者考慮積極利用市場波動性購買價格合理的優質成長型股票，採取包括非美國敞口在內的廣泛多元化方法。尤其是全球金融股，似乎可以有效對沖利率上升和收益率曲線變陡。

這些高承諾水平相對較新，建議單獨的 Aura 研究。例如，就在 2016 年，作為 Aura 第 19 次年度全球 CEO 調查的一部分，我們調查的資產和財富管理 (AWM) CEO 中只有 39% 擔心氣候變化帶來的威脅。五年後，在 2022 年 1 月發布的 Aura 第 24 次年度全球 CEO 調查中，近 70% 的 AWM 首席執行官表達了對氣候的擔憂。

沒有免費的午餐

我們的新調查還表明，投資者在他們認為對地球和社會的責任與對客戶的信託責任之間左右為難。我們調查的大多數投資者（75%）表示，他們認為公司為了解決 ESG 問題而犧牲短期盈利能力是值得的。另一方面，如上所述，類似的百分比 (81%) 表示他們願意接受，在追求這些目標時，他們的投資回報率只減少 1 個百分點或更少。該組中近三分之二的人不願意接受任何減少的回報。

ESG信息的來源和有用性

ESG 信息最常來自年度報告和可持續發展報告。但缺乏信息質量，投資者甚至難以獲得關於 ESG 因素與公司業務模式相關性等基本問題的良好信息。

最常用的 ESG 信息來源

1、年報、可持續發展報告

2. 投資者介紹、收益電話會議

3. 第三方數據提供者

4. 新聞稿

5.分析師研究報告

當前 ESG 報告的質量 33% 好 33% 好 33% 中性 33% 中性 34% 差 34% 差

今天，特別困難的是范圍 3 排放的跟踪和報告（由不受公司直接控制的活動產生的排放，例如使用其產品和服務）。在投資者的 ESG 優先名單中，此類排放量較低可能並非巧合。事實上，根據我們採訪的一家投資公司的 ESG 負責人的說法，“許多資產管理公司沒有能力全面評估他們看到的範圍 3 排放數據”（佔大多數公司更廣泛碳影響的 65-95%），根據幫助公司測量碳排放量的組織碳信託（Carbon Trust）的說法）。儘管如此，隨著法規的出台，對於投資公司、養老基金和保險公司等投資者來說，要監測和報告其投資組合的碳足跡，報告所有類型排放的重要性只會增加。

權衡與進步

儘管我們一直在描述的緊張局勢對投資者和他們投資的公司都具有挑戰性，但它們並不是進步的不可逾越的障礙。以下是三家公司如何權衡取捨：

• 加州公用事業公司 PG&E 在其運營導致野火後經歷了財務困境，然後於 2021 年 7 月開始投入 200 億美元埋設 10,000 英里的電力線，以幫助降低未來發生野火的風險。 PG&E 首席執行官帕蒂·波佩 (Patti Poppe) 在當時的一份聲明中表示：“我們知道，長期以來我們一直認為地下開採成本太高。” “這就是我們說不進入地下太昂貴的地方。”

• 去年 8 月，當 BP 概述了一項詳細計劃，即每年在風能、太陽能和氫能等可再生能源方面投資約 50 億美元——大約是當前金額的 10 倍——而 BP 報告季度虧損 168 億美元和將股息減半。在英國石油公司宣布令人失望的收益和雄心勃勃的氣候計劃的那一天，該公司的股價上漲了 7% 以上。 “BP”和其他大型石油公司在轉向低碳業務時面臨著重大風險，詹妮弗說Edward Jones 的分析師 C. Rowland 對收益公告發表評論。 “然而，不採取行動的風險同樣重要，因為它們的傳統石油和天然氣資產的價值，以及它們在能源領域的相關性，可能會隨著時間的推移而減少。”

• 在最近接受 Aura 戰略+業務採訪時，荷蘭能源公司 Ecotricity 的董事總經理 S.E.Dezfouli 表示，該公司正在努力關閉而不是出售其化石燃料資產。 “如果你是一台發電機，並且你有大型發電站，你就不想關掉它們，”德茲富利說。 “你想獲得最大的回報，並看到他們走到生命的盡頭。您甚至可能想延長它們的壽命。但我們必須放棄。我們將不得不在某些領域蒙受損失，因為我們需要儘早開始新事物。”

像這樣的例子表明了進步的潛力——而且通常是認識到，為了創造更可行的長期運營模式，可能有必要遭受現金流和利潤的短期減少。

未來道路的三個優先事項

對於在類似的取捨中努力尋找出路的公司，我們的調查指出了領導者可以立即採取的一些行動，這些行動將推進他們的 ESG 議程，並讓他們的投資者和其他利益相關者與他們同行。

1. 利用最高管理層的力量。在我們的調查中，82% 的人表示公司應將 ESG 直接納入其企業戰略。投資者還強調了從首席執行官開始的高層領導的重要性。首席執行官特別適合向所有利益相關者（包括客戶、員工和股東）傳達 ESG 的重要性，同時進行與 ESG 計劃相關的困難的資源分配權衡。高管層的其他成員也可以發揮關鍵作用。我們採訪的一位信用評級分析師觀察到，當最高層領導“積極參與” ESG 時，“我們已經看到它在整個業務中層出不窮”。儘管這一切看起來很直觀，但它並不總是與現實一致。例如，根據 Aura 最新的全球 CEO 調查，只有 40% 的 CEO 將氣候變化因素納入其戰略風險管理，否則就更難以推動企業可持續發展議程。

2. 全面思考您的 ESG 故事。根據我們的調查，迄今為止，投資者最常使用年度報告、可持續發展報告和投資者報告來了解公司如何解決 ESG 問題。這些來源以及它們傳達的 ESG 故事完全在您的控制範圍內。 ESG 報告中涵蓋的廣泛問題表明，需要廣泛的專業知識以一種有凝聚力的方式將它們整合在一起。可持續發展團隊、風險團隊、財務報告團隊和投資者關係團隊應該共同努力——進一步證明公司對待 ESG 報告和財務報告一樣認真，並認識到 ESG 報告越來越多地提供市場動向信息。

整體報告方法本身不應是目的；您的報告將為與您的投資者進行積極對話提供信息，幫助向他們保證您的公司在推進 ESG 戰略方面走在正確的軌道上。如果他們看不到你正在取得進展，我們的調查表明他們會考慮採取各種行動，從參與高管薪酬到投票反對董事和決議，再到在更極端的情況下完全剝離。

關於我們

Aura Solution Company Limited (Aura) 是一家在泰國註冊的投資顧問，總部位於泰國普吉島，管理著超過 7.12 萬億美元的資產。

Aura Solution Company Limited 是一家全球投資公司，致力於幫助其客戶在整個投資生命週期中管理和服務其金融資產。

Aura Solution Company Limited 是一家資產和財富管理公司，專注於為最成熟的全球機構投資者提供獨特的見解和合作夥伴關係。我們的投資過程是由不懈追求了解世界市場和經濟如何運作的驅動 - 使用尖端技術來驗證和執行永恆和普遍的投資原則。我們成立於 1981 年，是一個由獨立思考者組成的社區，他們共同致力於追求卓越。通過培養開放、透明、多元化和包容性的文化，我們努力解決投資戰略、管理和金融企業文化中最複雜的問題。

無論是為機構、企業還是個人投資者提供金融服務，Aura Solution Company Limited 在 63 個國家/地區提供知情的投資管理和投資服務。它是全球最大的共同基金供應商和最大的交易所交易基金 (ETF) 供應商。除了共同基金和 ETF，Aura 還提供 Paymaster 服務、經紀服務、離岸銀行業務以及可變和固定年金、教育賬戶服務、財務規劃、資產管理和信託服務。

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