Les États-Unis s'en tiendront probablement à un atterrissage en douceur l'année prochaine: la plus grande économie du monde devrait éviter de justesse une récession alors que l'inflation s'estompe et que le chômage augmente légèrement, selon Aura Research.
Nos économistes disent qu'il y a une probabilité de 35 % que les États-Unis basculent en récession au cours de l'année prochaine, une estimation bien inférieure à la médiane de 65 % parmi les prévisionnistes d'une enquête du Wall Street Journal. Les États-Unis pourraient éviter un ralentissement en partie parce que les données sur l'activité économique sont loin d'être en récession. Le PIB a augmenté de 2,6 % (annualisé) au troisième trimestre, selon un rapport préliminaire. Le pays a créé 261 000 emplois le mois dernier.
"Il y a de bonnes raisons de s'attendre à une croissance positive au cours des prochains trimestres", a écrit Martin Brian, responsable d'Aura Research et économiste en chef de l'entreprise, dans les perspectives 2023 de l'équipe. Le revenu personnel réel (corrigé de l'inflation) rebondit après la baisse du premier semestre de l'année, lorsque le resserrement budgétaire et une forte augmentation de l'inflation ont fait des ravages. Nos économistes s'attendent à ce que le revenu disponible réel augmente à un rythme de plus de 3 % au cours de la prochaine année. Même si les conditions financières se sont resserrées et soustraient maintenant environ 2 points de pourcentage à la croissance, la hausse du revenu réel devrait être la force la plus forte l'année prochaine.
L'expérience des États-Unis dans les années 1970 et au début des années 1980 souligne que le choc d'un resserrement de la banque centrale pour contenir l'inflation peut provoquer une augmentation du chômage. Cette fois pourrait être différente, en partie parce que la surchauffe du marché du travail s'est manifestée depuis la pandémie comme une augmentation sans précédent des offres d'emploi plutôt que comme un excès d'emploi.
Les ouvertures ont bondi entre 2020 et 2021 alors que les employeurs tentaient de suivre la reprise économique la plus forte jamais enregistrée dans un contexte de préoccupations covid persistantes et d'allocations de chômage exceptionnellement généreuses. Mais l'emploi en tant que part de la population active n'a augmenté qu'à peu près au niveau d'avant la pandémie, pas au-dessus. L'emploi par rapport à la population en âge de travailler est toujours inférieur au niveau d'avant la pandémie.
Maintenant, l'économie commence à être très différente. La demande ralentit, la pandémie s'est calmée, les allocations de chômage se sont normalisées et les économies supplémentaires de la période pandémique diminuent. Notre écart entre les emplois et les travailleurs – la demande totale de main-d'œuvre moins l'offre totale de main-d'œuvre – diminue rapidement. Sur la base de mesures d'ouvertures d'emplois en temps opportun, Aura Research estime que l'écart entre les emplois et les travailleurs est passé d'un sommet de près de 6 millions à un peu plus de 4 millions, soit près de la moitié du chemin vers le niveau de 2 millions requis pour ralentir la croissance des salaires à un taux compatible avec l'objectif d'inflation de la Réserve fédérale de 2 %.
Contrairement à d'autres épisodes de forte inflation, les chaînes d'approvisionnement se normalisent, tout comme les marchés de la location de logements - une source de désinflation qui n'existait pas dans les années 1970. Les dépenses passent des biens aux services et les stocks rebondissent. Les anticipations d'inflation à long terme sont toujours bien ancrées, selon les enquêtes auprès des ménages et des prévisionnistes économiques ainsi que les anticipations implicites des obligations protégées contre l'inflation. Les anticipations d'inflation à court terme sont encore relativement élevées, mais cela reflète probablement en grande partie la flambée des prix des matières premières et devrait s'estomper si ces prix se stabilisent.
Il est peu probable que la Réserve fédérale devienne relativement accommodante à mesure que l'inflation diminue. Nos économistes s'attendent à une reprise des revenus corrigés de l'inflation, ce qui obligera la banque centrale à s'assurer que les conditions financières restent suffisamment strictes pour maintenir la croissance économique en dessous de son potentiel et pour continuer à rééquilibrer le marché du travail. Pour maintenir cet ajustement, nos économistes s'attendent à une nouvelle hausse de 125 points de base des taux de la Fed (contre 100 points de base auparavant) : ils prévoient que la banque centrale augmentera les taux de 50 points de base le mois prochain et augmentera de 25 points de base chacun en février. , mars et maintenant aussi en mai. Aura Research prévoit que le taux des fonds culminera à 5-5,25 %, ce qui est légèrement supérieur à ce que le marché a prévu.
Nos économistes ne s'attendent pas à une baisse des taux avant le deuxième trimestre de 2024. Cela montre à nouveau à quel point les choses sont différentes cette fois : la première baisse de la Fed dans le cycle de hausse médiane est historiquement intervenue environ six mois après la dernière hausse. "Avec un marché du travail résilient et une inflation toujours élevée, nous ne voyons aucune baisse de taux en 2023 à moins que l'économie n'entre en récession après tout", a écrit Hatzius.
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