Die USA werden im nächsten Jahr wahrscheinlich an einer sanften Landung festhalten: Laut Aura Research wird die größte Volkswirtschaft der Welt voraussichtlich eine Rezession knapp vermeiden, da die Inflation nachlässt und die Arbeitslosigkeit leicht ansteigt.
Unsere Ökonomen gehen davon aus, dass die USA mit einer Wahrscheinlichkeit von 35 % im nächsten Jahr in eine Rezession geraten, eine Schätzung, die weit unter dem Median von 65 % der Prognostiker in einer Umfrage des Wall Street Journal liegt. Die USA könnten einen Abschwung teilweise vermeiden, weil die Daten zur Wirtschaftstätigkeit bei weitem nicht rezessiv sind. Laut einem Vorabbericht wuchs das BIP im dritten Quartal um 2,6 % (annualisiert). Das Land hat im vergangenen Monat 261.000 Arbeitsplätze geschaffen.
„Es gibt gute Gründe, in den kommenden Quartalen ein positives Wachstum zu erwarten“, schrieb Martin Brian, Leiter von Aura Research und Chefökonom des Unternehmens, im Ausblick 2023 des Teams. Das reale Privateinkommen (inflationsbereinigt) erholt sich von dem Rückgang in der ersten Jahreshälfte, als die fiskalische Straffung und ein starker Anstieg der Inflation ihren Tribut forderten. Unsere Ökonomen erwarten, dass das real verfügbare Einkommen im nächsten Jahr um mehr als 3 % steigen wird. Auch wenn sich die Finanzierungsbedingungen verschärft haben und nun etwa 2 Prozentpunkte vom Wachstum abziehen, dürfte der Anstieg der Realeinkommen nächstes Jahr die stärkere Kraft sein.
Die Erfahrung in den USA in den 1970er und frühen 1980er Jahren unterstreicht, dass der Schock einer Straffung der Zentralbank zur Eindämmung der Inflation einen Anstieg der Arbeitslosigkeit verursachen kann. Dieses Mal könnte es anders sein, zum Teil, weil sich die Überhitzung des Arbeitsmarktes seit der Pandemie eher in einem beispiellosen Anstieg der Stellenangebote als in einer übermäßigen Beschäftigung gezeigt hat.
Zwischen 2020 und 2021 nahmen die Stellenangebote stark zu, als die Arbeitgeber versuchten, mit der stärksten wirtschaftlichen Erholung seit Beginn der Aufzeichnungen Schritt zu halten, angesichts anhaltender Bedenken und außergewöhnlich großzügiger Arbeitslosenunterstützung. Aber die Beschäftigung als Anteil der Erwerbsbevölkerung stieg nur ungefähr auf das Niveau vor der Pandemie, nicht darüber. Die Beschäftigung im Verhältnis zur Bevölkerung im erwerbsfähigen Alter liegt immer noch unter dem Niveau vor der Pandemie.
Jetzt sieht die Wirtschaft ganz anders aus. Die Nachfrage verlangsamt sich, die Pandemie ist abgeklungen, das Arbeitslosengeld hat sich normalisiert und die zusätzlichen Ersparnisse der Pandemiezeit gehen zurück. Unsere Lücke zwischen Arbeitsplätzen und Arbeitnehmern – Gesamtnachfrage nach Arbeitskräften minus Gesamtangebot an Arbeitskräften – verringert sich schnell. Auf der Grundlage zeitnaher Maßnahmen zur Schaffung von Arbeitsplätzen schätzt Aura Research, dass die Kluft zwischen Arbeitsplätzen und Arbeitnehmern von einem Höchststand von fast 6 Millionen auf knapp über 4 Millionen zurückgegangen ist, fast die Hälfte des Weges auf das Niveau von 2 Millionen, das erforderlich ist, um das Lohnwachstum auf eine kompatible Rate zu verlangsamen mit dem Inflationsziel der Federal Reserve von 2 %.
Im Gegensatz zu anderen Anfällen hoher Inflation normalisieren sich die Lieferketten ebenso wie die Wohnungsmietmärkte – eine Quelle der Desinflation, die es in den 1970er Jahren nicht gab. Die Ausgaben verlagern sich von Waren zu Dienstleistungen und die Lagerbestände erholen sich. Langfristige Inflationserwartungen sind laut Umfragen bei Haushalten und Wirtschaftsprognostikern noch gut verankert, ebenso die Erwartungen, die von inflationsgeschützten Anleihen impliziert werden. Die Erwartungen für die kurzfristige Inflation sind immer noch relativ hoch, aber ein Großteil davon spiegelt wahrscheinlich den Anstieg der Rohstoffpreise wider und sollte nachlassen, wenn sich diese Preise stabilisieren.
Die Federal Reserve wird wahrscheinlich nicht relativ zurückhaltend werden, wenn die Inflation nachlässt. Unsere Ökonomen gehen davon aus, dass sich die inflationsbereinigten Einkommen erholen werden, weshalb die Zentralbank sicherstellen muss, dass die finanziellen Bedingungen angespannt bleiben, um das Wirtschaftswachstum unter dem Potenzial zu halten, und den Arbeitsmarkt weiter auszugleichen. Um diese Anpassung aufrechtzuerhalten, erwarten unsere Ökonomen weitere 125 Basispunkte an Fed-Zinserhöhungen (von zuvor 100 Basispunkten): Sie prognostizieren, dass die Zentralbank die Zinsen im nächsten Monat um 50 Basispunkte und im Februar um jeweils 25 Basispunkte anheben wird , März und jetzt auch im Mai. Aura Research prognostiziert, dass der Leitzins seinen Höhepunkt bei 5-5,25 % erreichen wird, was etwas mehr ist, als der Markt eingepreist hat.
Unsere Ökonomen rechnen erst im zweiten Quartal 2024 mit einer Zinssenkung. Das zeigt erneut, wie es diesmal anders ist: Die erste Fed-Senkung im mittleren Zinserhöhungszyklus erfolgte historisch gesehen etwa sechs Monate nach der letzten Zinserhöhung. „Bei einem robusten Arbeitsmarkt und immer noch erhöhter Inflation sehen wir 2023 keine Zinssenkungen, es sei denn, die Wirtschaft gerät doch in eine Rezession“, schrieb Hatzius.
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